化债完成，一代人开始生老病死，日本社会重新出现向上流动的可能。

日本经济自上世纪90年代泡沫破裂之后，就陷入了长达30年的停滞期，一直到最近几年，种种迹象表明，日本经济开始了稳步复苏。

日本GDP增长企稳，通胀率开始回升，薪资水平开始上涨，股市也出现了回暖，企业盈利能力也进一步增强，一切似乎都在说明日本走出了失去的30年。

但问题在于，日本是如何走出来的呢？

关于日本如何走出失去三十年，有两个论点比较重要，例如资产负债表修复论，和老龄化人口结构变化论，但对日本来说，它的复苏背后大概率不是单一因素，而是多种因素交织而成的结果。

第一个原因，日本通缩预期的打破和薪资物价良性循环的形成。

要知道，日本过去长期陷入通缩的根源就在于低增长、低通胀、低工资，这直接形成了恶性循环。在泡沫破裂后，日本资产价格暴跌导致企业和居民资产负债表恶化，偿债压力进一步抑制消费和投资，需求不足也引发物价下跌，进一步压低工资和企业利润。

而经济学家辜朝明提出的资产负债表衰退就指出，复苏的前提是企业和个人完成债务清偿，修复资产负债表。

但是，仅靠化债还不足以扭转通缩预期，必须通过外力来打破循环。所以这几年，日本通过一系列路径实现了这一突破。

第一就是输入型通胀，全球能源和食品价格上涨推动日本物价上涨，日本核心CPI连续40个月超2%，迫使居民和企业适应物价上涨环境。

第二就是薪资上涨。2025年日本“春斗”加薪高达5.46%，创下34年来新高，每一年日本工会和企业薪资谈判被称为“春斗”，为啥今年可以加这么多？因为劳动力短缺，迫使企业提高薪资以留住人才，薪资增长又带动消费，消费回升推动物价，形成了良性循环。

第三就是企业盈利改善和投资回升。日元贬值提升出口竞争力，企业海外利润回升增加，日本上市企业利润创历史新高，这些因素都让日本薪资上涨成了可能，而通胀自然也就会到来。

另外在应对一些结构性变化上，日本也做出了很大的改变。例如宽松货币政策、积极财政政策和结构性变革，这些措施都为日本经济复苏奠定了基础。

以劳动力市场变革为例，日本提高女性和老年人劳动参与率，同工同酬法案也缩小了正规和非正规员工差距，进一步缓解了劳动力短缺问题。

还有就是日本老龄化社会带来的另一个机遇。老龄化是日本经济的沉重负担，但在几十年后，其结构变化也带来了潜在的机遇。

例如目前日本老年人口死亡率逐步上升，这就导致日本社会保障支出增速放缓，财政压力减轻，就可以腾出资源用于增长性投资。

另外随着大量日本老钱的自然死亡，大量财富开始被稀释掉，日本阶层的固化，随着老一代人的自然死亡，开始重新出现松动，年轻人也有机会往上走了。

日本经济的复苏，自然也离不开外部环境的助力。目前全球科技周期拉动芯片需求，日本在材料、设备领域的传统优势重新显现，这也带动产业链回流，日本出口增长显著。

内外双重影响之下，最终日本成了我们今天看到的样子，其十年期国债收益率甚至一度比我们还要高，这在历史上都是非常罕见的。

所以，日本走出失去三十年的根本原因可以归纳为两个大维度。

第一就是资产负债表的修复和通缩预期的扭转。这是日本经济复苏的必要条件，先把债务还的差不多了，配合市场环境的变化，打破了日本长达几十年的通缩循环，可以说这一点是十分难得，甚至是非常了不起的。

偿债需要周期，而对通缩预期的扭转，同样也需要周期，如今随着时间的推移，这两大历史性遗留问题，目前来看似乎是总算要被时间抹平伤口了。

第二，日本的经济结构也迎来了系统性重构。这其中就包括劳动力市场的变化，通过提升效率、吸引外籍劳工、延长退休年龄、缓解人力短缺，支撑薪资上涨等等。

市场的向好，也进一步给了日本居民企业信心。企业也激发出新的活力，科技创新提升竞争力，日本企业进一步全球化布局捕捉红利。

在日本社会层面，从保守的“风险规避”也开始转向更具进取心的创新包容，日本企业敢于投资未来，日本民众也开始适应物价上涨。

这两者，可以说是缺一不可。

不过也需要说明的是，虽然日本经济已经走出停滞，但要想实现“强劲增长”，其实也不太可能。

毕竟此前的日本是一个长达三十年的周期性日本，这种长期困境之下，要想一下子猛增，根本不现实。

目前日本老龄化率接近30%，所以这意味着，日本的结构性天花板就在这里，老龄化严重制约日本增长上限，这是不可改变的事实。

另外日本过去几十年疯狂举债，虽然企业和个人偿债差不多了，但日本财政可持续性，仍然值得警惕。

日本经济复苏的根本原因，在于通过一系列组合拳修复资产负债表，扭转通缩预期，并通过结构性变革重构增长动力。

这是日本经济最大的利好。但对于一个超级老龄化经济体来说，能够走出失去的三十年，已经用尽了全部力气，未来的日本当然要比过去的日本更好，但如果说要想回到巅峰，那肯定也是不现实的。

日本如今就像一个年迈的老人，看起来是迎来了第二春，但离真正的“返老还童”，仍然还有很大一段距离。

end.