8月22日晚，漳州药业股份有限公司发布了2025年半年度业绩快报。数据显示，这家素有“药中茅台”之称的企业遭遇了营收利润罕见“双降”：2025年上半年片仔癀实现营业总收入53.79亿元，同比下降4.81%；归属于上市公司股东的净利润14.42亿元，同比下降16.22%。

这是片仔癀自2014年以来，首次在中期报告中出现营收与净利同步下滑。在2015年至2024年的十年间，即便医药行业出现波动，片仔癀始终保持着增长态势。如今，持续了长达10年的高速增长神话宣告终结。

成本压顶，利润空间受挤压

片仔癀业绩下滑的首要原因是原材料价格的持续飙升。片仔癀的核心配方由天然麝香、天然牛黄、田七和蛇胆四味名贵药材构成。

其中天然牛黄的价格从2023年1月的65万元/公斤飙升至2025年的150万元/公斤，涨幅达130.77%。到2025年上半年，天然牛黄价格已攀升至170万元/公斤。

片仔癀最重要的原料——天然麝香，由于来源于国家一级保护动物林麝，受到了配额管理制度的严格限制，年产量仅500公斤左右。这种稀缺性导致其价格近年来涨幅已超200%。

面对原材料成本的大幅上涨，片仔癀选择了最直接的对策——不断提价。据统计，自2003年上市以来，片仔癀系列产品累计提价超20次，片仔癀锭剂内销出厂价从2004年的125元/粒涨至2023年的600元/粒。

价格倒挂，提价策略已失效

片仔癀的提价策略确实曾在一段时期内提振了业绩。2023年在涨价效应下，片仔癀营收100亿，同比增长15.69%，净利润27.97亿，同比增长13.15%。

但到2024年，片仔癀的营收增长便回落到个位数。2025年上半年营收、净利润更是出现负增长。这显示提价策略的边际效用已经完全递减。

这种价格倒挂反映出消费市场对千元级药价接受度已达瓶颈。同时也能看到，叠加经济下行期送礼需求收缩，提价不仅未能覆盖成本，反而导致渠道囤货抛售。

业务失衡，多元布局未见效

片仔癀的业绩困境也暴露了其业务结构单一的问题。2025年上半年，片仔癀系列产品占总营收的53.84%，单一产品贡献了超过一半的收入。

这种极度依赖单一产品的业务结构，使公司面临较高的政策风险和市场风险。相比之下，片仔癀其他产品收入均出现下滑：心脑血管用药收入6010.41万元，同比大幅下降71.04%；化妆品业务收入3.20亿元，同比下降17.01%。

公司2020年通过收购龙晖药业51%股权切入心脑血管领域，获得安宫牛黄丸等产品。但2025年上半年该业务仅实现6010万元营收，同比骤降71.04%。

片仔癀的化妆品业务也从2020年的9.05亿元降至2024年的7.52亿元，五年间收入缩水超60%，占总营收比重长期低于7%。

研发不足，未来增长存隐患

面对当前困境，片仔癀正在寻求转型。公司积极参与圆山大健康、招盈慧康、高鑫润信、片仔癀盈科等基金设立，总目标规模60亿元，通过对创新药及大健康领域的项目投资，加强产业链整合。

为突破北方市场发展瓶颈，片仔癀于2024年底在北京投资建设了北方总部，目前已进入初期运营阶段。这些布局无疑都需要真金白银投入，且回报周期漫长。

但从研发投入看，片仔癀的表现并不令人满意。2025年上半年，公司研发费用只有1.20亿元，占营收比重2.23%，不仅低于医药行业5%以上的平均水平，甚至低于2024年第四季度5.3%的占比。

研发投入不足直接导致产品创新乏力，2024年专利申请量仅14件，2025年截至9月1日仅2件。在研管线中，虽有5个中药1.1类、4个化药1类新药进入临床，但多处于早期阶段。

管理频变，战略延续受考验

在过去几年里，片仔癀还面临着管理层的频繁变动。2023年7月24日，片仔癀发布公告称，董事会收到董事长林纬奇的辞职报告。

2023年8月9日，时年49岁的林志辉当选董事长。在此之前，林志辉的职业履历与企业运营没有任何交集。他曾历任福建省明溪县县委办公室副主任、福建省漳州蓝田经济开发区管委会党政办公室主任等职。

迎接林志辉的片仔癀，当时正处于两年多时间内更换了三任董事长的“多事之秋”。管理层的频繁更迭，不可避免地会对公司战略的延续性和执行力带来挑战。

片仔癀的净资产仍然保持增长，公司总资产同比增长6.67%。这显示片仔癀并没有停下脚步，它只是在换挡。

那个依靠单一产品持续提价来维系增长神话的时代正在渐行渐远，取而代之的，是一个更复杂、更需投入、也更具挑战的全新阶段。

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