2025年上半年，珀莱雅营收、利润同比增速双双放缓

投资时间网、标点财经研究员 李路

中报发布收官在即，截至8月27日，已有多家美妆企业公布2025年上半年业绩。从目前已出炉的中报看，珀莱雅化妆品股份有限公司（下称珀莱雅，603605.SH）稳占榜一，坐实了国货美妆头把交椅。

数据显示，珀莱雅上半年实现营收53.62亿元，同比增长7.21%；实现归属于上市公司股东的净利润7.99亿元，同比增长13.8%。从产品角度看，洗护类产品上半年增速达到131.25%、美容彩妆类产品增速为25.79%，这两大品类也成为推动公司营收增长的突出力量。与此同时，该公司销售毛利率和销售净利率也同比继续提高，分别达到73.38%和15.41%。

在发布业绩报告的同时，珀莱雅还公布了2025年半年度分红方案，每10股派发现金红利（含税）8元，预计现金分红总额达3.15亿元，占同期归母净利润比例近40%。

投资时间网、标点财经研究员注意到，虽然珀莱雅于8月26日晚接连发布两份利好公告，但8月27日开盘后，该公司股价仍震荡下跌，当日收于85.01元/股，跌幅7.59%左右。8月28日该股续跌，截至午盘收于83.29元/股，跌幅为2.02%。

珀莱雅股价变动情况（元）

数据来源：Wind

为何投资者对利好消息反应不积极？分析认为，或与公司营收、利润绝对值增长背后暗藏的隐忧有关。

一方面，珀莱雅营收与净利润的增速均降至过去五年来的最低水平，或显示出公司增长动力有所放缓。

财报数据显示，2021年至2024年各年上半年，珀莱雅营收增幅始终维持在36%—38%的高位区间，时至2025年上半年则不足10%。归母净利润情况类似，2023年上半年，该指标同比大增68.21%，2024年上半年维持在40.48%的水平，而到了2025年上半年增速仅有13.8%。

另一方面，贡献78.74%营收的核心品类护肤类产品，2025年上半年营收仅同比增长0.2%，与后发力的洗护类以及美容彩妆类产品形成鲜明对比。分品牌来看，在“珀莱雅”“彩棠”“Off&Relax”“悦芙媞”“CORRECTORS”“INSBAHA原色波塔”“惊时”“优资莱”“韩雅”等众多品牌中，收入占比高达74.27%的主品牌“珀莱雅”上半年实现营收39.79亿元，同比不增反微降0.08%，五年来首次出现增速下降的情况。

此外，上半年，珀莱雅销售费用同比增长13.64%至26.59亿元，占营收比重高达49.59%。其中形象宣传推广费同比增长14.48%至23.99亿元。若未来公司收入增长进一步放缓，不断增长的费用或将进一步侵蚀其利润空间。

珀莱雅2018年至今上半年营收、归母净利润同比增速（%）

数据来源：Wind

发布中期业绩的同时，珀莱雅还公告公司正在筹划发行H股股票。据披露，8月25日，公司董事会审议通过《关于筹划发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的议案》。珀莱雅表示，本次H股发行旨在打开“国际融资+治理升级+品牌背书”三大通道，一方面可补充全球化布局所需资金，另一方面能借助香港资本市场的国际化平台，提升公司治理水平与海外品牌影响力，为后续拓展东南亚、欧美等海外市场奠定资本基础。

据《2025健康与美妆行业全球趋势与洞察报告》，2025年全球化妆品市场规模预计达4464.3亿美元，复合年增长率为5.5%。分区域表现来看，今年第二季度，欧洲、中东及非洲市场以销售额涨14%的增速领跑。对于在国内市场面临同品类激烈竞争的珀莱雅来说，通过港股上市进一步打开国际市场，或是其突破平台期的一个方法。

需要指出的是，港股上市在提高珀莱雅资本实力和综合竞争力的同时，也使得公司面临二次估值，且H股和A股估值逻辑不同，信披和监管要求也不尽相同，这些都是珀莱雅下一步需要面临的挑战。

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