曾被誉为“女人中的茅台”的爱美客技术发展股份有限公司（证券简称：爱美客）在2025年上半年交出了一份并不理想的答卷。

据2025年8月18日发布的截至2025年上半年财报显示，爱美客2025年上半年营收为13亿元，较上年同期的16.57亿元下降21.59%；净利为7.89亿元，较上年同期的11.21亿元下降29.57%；扣非后净利为7.22亿元，较上年同期的10.89亿元下降33.7%。

这组数字无疑打破了市场对爱美客“高成长”的想象，揭示了其明显的疲态。

下滑原因

如果说数字只是结果，那么原因才是真正需要关注的重点。从公司结构和行业环境来看，爱美客下滑的主要原因有以下几点：

1. 行业竞争加剧，价格优势削弱

过去几年，玻尿酸、肉毒素是医美行业的黄金赛道，但如今玩家众多，竞争日益激烈。华熙生物、昊海生科等公司不仅产品矩阵丰富，还积极推送渠道下沉和价格调整，给爱美客带来巨大压力。价格战让爱美客的溢价优势逐渐消失。

2. 产品结构单一，过度依赖“嗨体+衡力”

爱美客目前的产品主要分为三大类，其中一类是以嗨体为代表溶液类产品。财报数据显示，嗨体系列和衡力肉毒素仍是爱美客的“现金牛”。从市场格局来看，嗨体在上市后曾在颈纹修复市场上享有过一段时间的红利期。但单一产品依赖让公司在行业波动中更加被动。与之对比，华熙生物在“功能护肤+原料+医美”三条赛道同步发力，结构更加均衡。

3. 消费端需求降温

高客单价的医美消费在经济承压背景下受到冲击。消费者对玻尿酸等注射类产品的需求不再高涨，更倾向性价比高的基础护理或小项目。整体市场需求降温，直接影响了爱美客核心产品的销量。

4. 研发投入高，但转化率低

爱美客的研发费用在持续增加，但新产品落地和商业化速度偏慢。例如，公司在再生医学、长效玻尿酸等方向已有布局，但尚未形成可观营收，短期难以弥补核心产品的下滑，尚未看到显著回报。

路在何方？

虽然眼下承压，但爱美客并非没有机会，关键在于能否找到新的突破口。

1. 产品多元化

爱美客未来必须加快在二类、三类医疗器械以及再生医学领域的产品落地。比如在长效填充剂、创新性抗衰老产品方面，如果能形成差异化优势，就有可能重新获得市场话语权。

2. 国际市场求增长

目前爱美客的收入主要来自国内市场。若能在东南亚、日韩等医美消费旺盛的地区开拓渠道，不仅能缓解国内市场压力，还能提升整体营收水平。

爱美客的半年报营收和利润失速传递出一个信号：单品红利时代已经过去，唯有多元化和国际化，才能重新找到增长引擎。从“高光”到“失速”，爱美客的故事不仅是企业自身的挑战，更是整个医美行业格局洗牌的缩影。